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　　2025年四季度，尽管A股市场整体呈现震荡态势，但是指数基金规模的持续增长为A股市场带来源源不断的增量资金。权益类基金整体维持较高仓位，部分基金在四季度继续加仓。从仓位分布看，据兴业证券统计，主动权益基金2025年四季度末的仓位虽然比三季度末下降，但仍处于历史第二高水平。主动权益基金前十大重仓股分别为中际旭创、新易盛、宁德时代、腾讯控股、紫金矿业、阿里巴巴-W、寒武纪-U、立讯精密、贵州茅台、东山精密。

　　以华泰柏瑞沪深300ETF为例，这是当前规模最大的ETF。2025年四季报显示，截至2025年末，机构1（中央汇金资产管理有限责任公司）、机构2（中央汇金投资有限责任公司）分别持有378.58亿份和356.55亿份，分别占到了基金份额的42.62%、40.14%。2025年下半年，上述两家“汇金系”机构对华泰柏瑞沪深300ETF的持仓份额合计为735.13亿份；但截至2026年1月21日，华泰柏瑞沪深300ETF的最新总份额为719.78亿份，不仅相比2025年末的888.30亿份大幅缩水，甚至已经低于上述两家“汇金系”机构在2025年末的持有份额。这意味着2026年开年以来，中央汇金减持了华泰柏瑞沪深300ETF。

　　张坤在季报中以近千字的篇幅，系统阐述了对宏观经济的深度思考。他强调消费已被置于2026年施政首位，并引用凯恩斯的名言奠定其投资内需公司的长期逻辑。面对消费数据疲软及市场对“在有鱼的地方钓鱼”的质疑，他承认过去三年出口型企业更符合这一标准，但坚定认为“长期来看，我们并不认为这是一个常态”。他从“增量”与“存量”两个维度展开严密论证：增量方面，指出中国2035年达到中等发达国家水平的目标蕴含巨大增长潜力；存量方面，判断主要城市房价下跌“有望进入尾声”。