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　　今年，欧美大药企疯狂“扫货”中国管线亿美元的海外授权（License-out）订单常态化，这在医药行业被称为BD（商务拓展），这也引爆了港股二级市场的创新药行情。同时，NewCo是比BD更适合部分国内药企的模式，即资产剥离出来，和海外美元基金一起成立新公司，由新公司去做全球开发，未来NewCo上市或被并购，中国母公司/原股东可通过股权套现获得更大额的回报。可见，即使美元基金近两年因地缘政治等因素撤出中国市场，但美元基金对中国创新药的关注从未停止。只是不再伴随着企业涌进中国，而是跟着资产落地海外，将合规风险变小，将资本效率最大化。

　　“我们投资的创新医药类企业普遍会高度重视和推进BD，最近两年我们也参与了几个海外NewCo项目。NewCo模式从去年开始到今年越来越多，肿瘤、自免疾病治疗领域则是最主力的布局方向。前两年，由于IPO的不确定性，投资人看重的是有出海潜力、管线有全球竞争力的企业，即使不能IPO退出，也可以通过管线海外授权换取资金。”LongRiver江远投资合伙人、医疗和大健康投资负责人李佳安对第一财经记者表示。该机构此前与全球最大的健康产业投资机构美国OrbiMed（奥博资本）共同完成了对自免领域NewCo项目Belenos Biosciences的投资，其背后的中国创新药公司就是康诺亚。

　　BD、NewCo是持续引爆创新药二级市场行情的驱动力。LongRiver江远投资创始人、CEO张江对记者表示，创新药研发具有偶发性，因而美国大药企普遍会通过直接对外收购或授权的方式来丰富管线、提高新药上市成功率，而且中国临床试验的效率高、成本低且样本更大。因此，寻求BD标的是欧美药企的常规操作，而例如OrbiMed、RTW、RA这类美元基金则常年设有中国团队，着眼于在中国物色资产，甚至要参与孵化，培养潜在的NewCo标的。

　　2024年以来的创新药造富神话几乎都与NewCo有关。2024年9月中旬，海外创新药企Candid Therapeutic高调宣布融资3.7亿美元，创下2024年来生物医药行业最高募资金额的纪录，旗下两款核心产品都是从中国药企刚成立的海外NewCo公司买来的，两家NewCo分别为嘉和生物联合Two River等成立的TRC004，以及岸迈生物与Foresite合作孵化的Vignette Bio；此外，在去年登陆纳斯达克市场的5家生物医药企业中，有两家是从中国获得核心资产的NewCo，它们的核心资产分别受权自艾力斯和海思科。

　　“从2022年、2023年开始，我们对几乎所有投资项目的要求是，必须有明确的‘出海’定位。要想被国际大药企并购或参与全球竞争，产品必须是全球创新。”李佳安对记者表示，过去中国公司因以仿制药或fast follow为主，缺乏被并购的价值；但如今随着first-in-class、best-in-class 项目的增多，中国生物医药企业具备被全球药企收购的可能性。不论是通过首付款、 BD里程碑触发，还是并购交易，都能实现较高价值。