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　　一季度，市场风险偏好显著上升，“煤飞色舞”行情再次上演，中小盘个股重新活跃。发达经济体再次以宽松应对危机，我国货币市场利率持续下行，在经济前景尚不明朗，流动性趋于宽松背景下，主题投资盛行并不奇怪。 第三产业基金始终坚持行业及公司的基本面研究，致力于寻找拥有核心竞争力、具备持续成长潜力的优秀公司长期投资。尽管存在阶段性落后市场的可能，但我们不会因为市场行情波动轻易改变投资方法，如果拉长投资周期，我们的选股策略将可能为客户带来回报。

　　2011年A股市场大幅下跌。近年来持续大规模的货币投放，推动物价快速上升，资产泡沫风险上升，2010年下半年阶段性货币宽松使得问题趋于严重。从2010年四季度开始，政府开始收紧货币，其中加息3次，上调准备金率6次，经济增速逐季回落。海外经济继续动荡，美国失业率居高不下，欧洲深陷主权债务危机。海外经济低迷对我国的出口增长也造成了较大的负面影响。 2011年本基金全年坚持超配食品饮料等消费品行业，同时精选个股集中配置；较早的回避了与宏观经济密切相关的周期品行业，因此取得了较好的相对排名。但在一季度，由于市场持续追逐景气高位的周期品行业，一度采取跟随策略增加了相关行业配置，对净值造成了一定影响。

　　第四季度，宏观调控效果显现，经济增长进一步放缓。地产销售持续低迷，全社会用电量增速快速下降，粗钢产量环比大幅负增长。严厉的货币紧缩政策之下，中小企业整体资金紧张、经营困难。海外市场同样动荡，欧债危机仍然没有明确的解决方案，经济前景堪忧。海外经济增速放缓对我国出口影响逐步显现，出口增速快速下降。尽管政策面出现微调，但实体经济持续低迷继续主导市场走向，A股市场出现较大幅度下跌，其中创业板、中小板调整尤为显著。 博时第三产业基金在四季度持续保持较低的股票仓位，行业配置主要集中于食品饮料、医药、电信、家电等领域，精选个股集中持仓，取得了相对较好的投资业绩。

　　第三季度，宏观调控效果显现，经济显著降温。地产销售持续低迷，全社会用电量增速快速下降，投资品整体销量下滑、价格走低。严厉的货币紧缩政策之下，中小企业整体资金紧张、经营困难。海外市场同样动荡，欧债危机卷土重来，经济前景堪忧。海外经济增速放缓对我国出口影响逐步显现，出口增速快速下降。在经济增长放缓，CPI尚在高位徘徊背景下，A股市场在三季度出现了大较大幅度下跌，投资品板块受重创，受宏观经济影响相对较小的消费品、电信等行业相对抗跌。博时第三产业基金在三季度进一步降低了股票仓位，进一步减少了周期品配置，在市场快速下跌过程中尽可能减少损失。

　　经历了08年底开始的大规模刺激之后，我国经济已经逐步恢复内生增长动力；但与此同时，政策刺激带来的负面作用也已经充分显现。从今年上半年的经济表现看，房地产投资和制造业投资增长较快，消费和出口处于平稳增长态势中，政府主导的基建投资增速明显放缓。大规模的货币投放催生了新一轮的资产泡沫，物价水平居高不下；地方政府一些低效率投资也为未来银行资产质量恶化埋下了隐患。 上半年A股市场波动较大。地产投资、制造业投资高增长一度被解读为新一轮周期起点，中上业供给端投放不足也导致部分行业在一定时期内供不应求，周期品成为一季度市场领涨品种。进入二季度，通胀水平居高不下引发货币、财政政策持续收紧，流动性紧张以及增长方面的担心对市场造成了较大冲击。欧洲、美国债务危机以及中国地方政府债务风险使投资者的担忧进一步增加，避险情绪下消费品再次受到投资者的追捧。本基金在上半年超配的食品饮料、水泥、地产获得较多超额收益，但在保险、化工等领域的配置收益情况不理想。

　　2011年以来，我国经济总体表现出较强活力，机械、汽车、家电、化工等多个领域产能利用率维持高位，企业投资热情高涨。在这样的背景下，尽管政府紧缩信贷，控制新开工项目，但经济大幅下滑的风险已经大大降低。结合估值优势，周期品成为上半年资本市场追捧的对象，建材、钢铁、煤炭、银行等行业领涨市场，消费服务业跌幅较大。 博时第三产业基金在一季度适当减持商业、食品饮料、医药、软件等行业，逐步增加了在水泥、化工、机械、家电板块上的配置。

　　2010年以来，我国经济刺激政策陆续退出，海外市场在上半年复苏力度不及预期，市场一度担心经济二次探底，经济转型、寻找新的经济增长点成为市场主题，消费、新兴产业成为市场追逐的焦点。下半年，为防止经济快速下滑，政府对信贷控制力度有所放松，在保障房等领域加大投资力度以对冲可能的商品房开工下滑风险；与此同时，我国经济内生性增长动力逐步恢复，制造业整体产能利用率快速提高，企业纷纷开始产能扩张。在这样的背景下，机械、建材、煤炭等投资品行业重新焕发活力。美联储二次量化宽松政策在一段时期内成为市场的主导力量，通胀预期持续升温，大宗商品价格快速上扬，对资本市场造成了很大扰动。在经济转型的大背景下，2010年A股市场出现了严重分化，以金融为代表的传统行业表现不佳，权重股带动沪深300指数跌幅达到12.5%，而以消费、新兴产业为代表的中小市值公司股价取得了较大涨幅。 博时第三产业基金从年初以来较早的确立了经济转型的配置思路。在看到货币政策转向及海外主权债务危机出现后，较早的减持了银行、地产、保险以及投资品，大比例增加医药、食品饮料、零售、软件板块配置，下半年在经济复苏好于预期背景下，逐步降低了消费品配置比重，增加金融、地产、煤炭等周期品配置。