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　　回顾2025年，茅台股价坐上了过山车，年初开盘价1472.44元，3月17日涨至1605.43元，涨幅9%。随后茅台股价开始一路下滑，6月16日跌至1349.62元，12月31日收盘价为1377.18元，年内茅台股价不涨反跌了6.5%，这在茅台身上并不常见。截至2025年12月31日，茅台最新市值为1.725万亿元。相比高点的3.02万亿元，已经蒸发了1.3万亿元。但在飞天茅台上线i茅台之后，新年第一个交易日，茅台股价大涨，1月5日茅台收盘价1426元，涨幅约3.54%，单日市值增长610亿元。

　　i茅台上的飞天茅台连续“秒空”和批发价的持续下降也引发了市场的大讨论。BT财经尝试在i茅台上抢购飞天茅台，但所处页面完全没有放货的迹象，本来说好9点开抢，但抢购页面一直都是在不断提示补货，很快直接显示已售罄，引发市场对其“饥饿营销”的质疑。不过从目前的市场价格看，“i茅台”的抢购者中黄牛参与其中的可能性并不大，因为没有足够的利润空间，这批海量抢购者中应该都是民间的真实需求。考虑到“i茅台”用户基数很大，飞天茅台初次上线，热度太高，前期肯定供不应求，预计后期情况会有所好转，毕竟有真实需求的消费者也不可能天天买茅台。

　　茅台新帅陈华推动新举措“变坐商为行商”，严控炒作，引导回归消费本质，这会一定程度上弱化茅台的金融属性，但也迎合了监管层限制酒企金融化的大政策。同时消费心智发生转变，个人自饮占比提升，开瓶率走高，“买的不喝、喝的不买”的投机逻辑瓦解，社交货币属性逐渐弱化。从长期来看，茅台金融属性不会完全消失，将从“投机驱动”转为“收藏+保值” 的弱金融属性，核心价值回归品牌与品质带来的消费价值，也有利于行业健康发展与企业可持续增长。

　　陈华的新举措，背后是茅台业绩增长放缓以及毛利率和净利率的持续走低。2025年三季报显示，茅台营收1309亿元，同比增长6.32%；净利润646.3亿元，同比增长6.25%。而此前三年同期的营收增幅分别为16.52%、17.30%和15.04%，净利润增幅则分别为19.14%、19.09%和15.04%，茅台业绩增长罕见跌至个位数，其中净利润低于10%增长的还是在2016年的7.84%。2024年营收增长也高达15.66%，净利润增长为15.38%，今年三季度的增长明显放缓。

　　事实证明，茅台多年来毛利率都维持91%-92%区间，净利率在51%-52%，受库存去化与促销影响继续微降，系列酒调整到位后有望企稳。陈华的渠道改革完成后，茅台直销占比稳定在40%以上，规模效应显现，费用率回落，毛利率与净利率或重回上行通道，回归“量价稳增 + 现金流稳健”的消费股逻辑。而从长期来看，茅台核心单品的品牌与品质壁垒仍在，毛利率大概率维持90%以上，净利率50%左右，茅台仍是全球盈利能力最强的消费品公司之一，在其金融属性弱化后，依赖真实消费需求后的茅台，盈利能力依然出色。